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最近的新聞頭條一再強調，全球政治及經濟政策前景的不確定性是史無前例的。全球投資火鍋吃到飽新北市場的不確定因素增加，全球股市波動的指標卻呈現下降，情況十分反常。
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究其原因，問題之一出在市場上常用的股市波動指標，已不足以反映市場風險！更嚴重的是，股市維持在低波動性，會令投資人的警覺性下降，出現「不改變投資佈局」的行為傾向，使得股巿波動性偏低的現象繼續發生。如此循環下去，最終使得市場一方面走不出低波動的周期，另方面投資人愈來愈擔憂好像存在某些極不明確的風險，隨時會讓股市出現急速上升或下跌。
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過去4年，各國央行的量化寬鬆政策也造成市場低波動的現象，特別是利率偏低，及其衍生的資產價格上升，使得投資人偏好高風險資產。近年，股市波動已降至接近2006至2007年間的低波動期水準，近期零星「意外事件」卻引發股市急速下跌，又讓投資人記起來市場仍有一定的潛在風險。然而，目前的市場正在醞釀轉變。美國聯準會已開始收緊貨幣政策，展開升息周期，歐洲及日本央行已察覺到，負利率和持續量化寬鬆政策，對於刺激經濟的作用有限，考量開始調整貨幣政策。未來部分央行雖然仍有機會推動進階式量化寬鬆，各方也在探討，究竟財政政策用於刺激經濟上，能否取代央行貨幣政策？也許，近來股市波動減少，經濟成長加快讓市場資金受惠，加上因通膨而上升的股票價格，這都已給予答案。不需深入研究，也可發現財政政策為市場帶來的各種轉變。其一，自去年11月起，股市明顯有大量資金由防禦性較高的債券替代性股票（bond proxy stock），轉至波動性一般較大的周期性股票。其二，投資人傾向投資於波動較大的股票，多於品質較好的優質成長股。其三，單一股票波動增加。其四，其他資產類別波動也在上升，尤其是主要政府債券及貨幣市場。今年會有不少預期會引發重大市場風險的事件，如英國脫歐談判及法國大選等，這些可預期的事件都會增加市場的波動性。不過，市場波動增加，不一定是壞事。因隨著量化寬鬆對股市干擾減退，基本因素將重新成為驅動股價上升的主要動力。首先，股市波動性增加，且走出市場「趨向風險/避險」（Risk on/Risk off）循環，於股市內分散投資的成效將提升。其次，當股市波動擴大，股票與高投資級別債券的相關係數將減低，即走勢一致性下降，同樣可提升分散投資於不同資產的效益。總括而言，投資人要預期整體市場回報將會偏低，通膨升溫，以及下行風險仍存在，各類資產的波動性增加，同時各類資產的相關係數下降，皆增加了以主動型投資的獲利機會，因投資人可於波動中改變資產配置，以提升投資收益。(工商時報) var _c = new Date().getTime(); document.write('');
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